蘋果公司2016財年第二財季業(yè)績已被業(yè)內(nèi)普遍唱衰。財報顯示，蘋果今年第二財季營收為505.57億美元，同比下滑13%。這是自2003年以來，蘋果公司營收首次出現(xiàn)下滑，更是iPhone銷量首次下降。但最要命的是，蘋果股價暴跌，前段時間五個工作日市值縮水650億美元，接近3000億人民幣——即蘋果股價已較2015年4月28日創(chuàng)出的52周高點的134.54美元下跌了21%以上，股價已經(jīng)步入熊市。
蘋果一向是華爾街青睞的投資對象，當(dāng)前來看，蘋果股價連續(xù)暴跌，蘋果投資者對于是否該繼續(xù)持有蘋果股票的信念已經(jīng)開始動搖，那么，蘋果的股票現(xiàn)在還值得買入嗎？
蘋果公司只要不是敗給競爭對手，股價的回升就有可能
蘋果未來的股價影響因素主要看維持蘋果未來增長的基本面可能會呈現(xiàn)下行還是上行趨勢。蘋果此次銷量下滑，某種程度是因為去年第一季度幾乎是iPhone有史以來首季度銷量最高峰。蘋果今年第二財季iPhone出貨量不足5000萬部，遠(yuǎn)低于上年同期的6100萬部。在智能手機市場陷入飽和之際，要與自己的巔峰期去比銷量，這幾乎決定著蘋果在這一季必然會面臨唱衰的命運。事實上，這一財季蘋果iPhone的銷量，幾乎可以秒殺國內(nèi)很多手機廠商全年的銷量。但在資本市場眼中，蘋果敗給了巔峰期的自己。
資本市場最怕兩雄相爭的局面，這會導(dǎo)致雙方企業(yè)的股價會因競爭對手的產(chǎn)品與收益在對比中呈現(xiàn)巨大波動狀態(tài)。但現(xiàn)在或者將來較長的一段時期來看，在操作系統(tǒng)缺失的Android手機廠商陣營幾乎都沒有與蘋果在同一陣營競爭，蘋果依然占據(jù)整個智能手機市場90%以上的利潤，即目前暫時還沒有與蘋果抗衡的對手。競爭對手是自己，這事就好辦，未來的新品能夠打敗目前產(chǎn)品，股價回升就有可能。投資者對蘋果未來的預(yù)期主要還是看其產(chǎn)品相對于前代的創(chuàng)新性。但相對于iPhone SE來說， iPhone 7的贏面相當(dāng)大，即其股價基本面的走勢下半年呈現(xiàn)上行趨勢幾率就大。
另外要看蘋果的未來盈利能力，是否能布局新業(yè)務(wù)給資本市場新的想象空間
股價的漲勢還要看蘋果的盈利能力。我們看到，蘋果即便在目前低潮時期的盈利能力，還是可以秒殺一眾硅谷巨頭。日前有數(shù)據(jù)顯示，2015年硅谷150家最大上市科技公司的利潤總和為1330億美元，而蘋果的利潤為537億美元，占到了其中的40%。在營收方面，蘋果排名首位，2015年營收為2340億美元。排名第二而且市值去年在飆漲的谷歌，在2015年營收僅為740億美元，和蘋果差了3倍不止。
但當(dāng)前的盈利能力不代表將來，所以還要看蘋果的未來盈利能力，這可能需要蘋果開拓新業(yè)務(wù)。布局新業(yè)務(wù)要花錢，但我們看到，目前蘋果賬面上仍舊有2329億美元的流動資金。有業(yè)內(nèi)人士計算過，蘋果還可以買下4個特斯拉，所以蘋果有足夠的錢來投資布局新的領(lǐng)域。
這一點，庫克還應(yīng)該學(xué)習(xí)一下喬布斯，喬布斯處理股價的方法就是節(jié)流利潤進(jìn)行創(chuàng)新產(chǎn)品研發(fā)。但目前也不能否認(rèn)蘋果沒有進(jìn)行新的產(chǎn)品研發(fā)，比如今年1月蘋果CEO庫克在財報會議上就表示：VR不是一個小眾產(chǎn)品，它很酷，應(yīng)用很有趣，這透露出蘋果進(jìn)軍VR的野心；另外也有關(guān)于蘋果的VR專利遭到了曝光。除此之外，蘋果還在積極的招聘VR領(lǐng)域人才，并在收購產(chǎn)業(yè)鏈上相關(guān)VR廠商。VR是當(dāng)前資本追逐與熱捧的新概念，蘋果如果在年內(nèi)推出相關(guān)VR產(chǎn)品，這也可能是推動股價上漲的驅(qū)動力。在增長陷入停滯的情況下，新的收購與新的產(chǎn)品布局或帶來新的增長點，這可能將成為拉動蘋果股價上漲的重要驅(qū)動力。
從蘋果近年來的市值表現(xiàn)與股價規(guī)律看，蘋果深受iPhone超級周期的影響
從蘋果近年來的市值表現(xiàn)與股價規(guī)律看，蘋果也深受iPhone超級周期的影響。即一輪低潮之后引發(fā)下一輪高潮，S系列一般是蘋果的低潮，緊跟著則是一輪股價上漲高潮。比如iPhone 3G發(fā)布后，當(dāng)時蘋果下跌了約7%。2011年iPhone 4發(fā)布后，蘋果股價一度上漲10%。后來，蘋果發(fā)布的iPhone 5s與前代區(qū)隔性不明顯，導(dǎo)致其股價持續(xù)下跌，而2013年6月，蘋果召開WWDC發(fā)布會又成功抑制股價下滑勢頭。到了2016年1月初，蘋果股價又開始下跌，首次跌破100美元。直到iPhone 6發(fā)布之后，蘋果市值則快速增長，2015年蘋果股價曾沖高到134.54美元，市值突破7500億美元。目前又轉(zhuǎn)入下滑軌道。
此前美林美銀分析師沃姆希·莫漢對于iPhone超級周期的分析認(rèn)為，蘋果的上一個出貨量高峰期是2014年12月份（iPhone 6銷售的旺季），下一個高峰期則可能要等到2016年9月份iPhone 7發(fā)布后才會出現(xiàn)。筆者曾指出，蘋果需要一個差異化不明顯的過渡性的產(chǎn)品（iPhone SE）制造一輪低潮，進(jìn)而贏得更長的時間窗口進(jìn)行延續(xù)性創(chuàng)新進(jìn)而引發(fā)下一輪高潮，從目前蘋果對于iPhone 7從功能、芯片、材質(zhì)到專利的投入，蘋果為iPhone 7未來的引爆效應(yīng)正在做好各方面的準(zhǔn)備。
但即便是蘋果，也始終難敵當(dāng)前全球智能手機市場增速放緩整體環(huán)境影響與消費者升級iPhone時間變長的周期性的規(guī)律。不過，目前業(yè)內(nèi)分析師對蘋果的預(yù)期不斷降低，這可能對蘋果是好事。預(yù)期低，iPhone 7如果足夠亮眼，將拉動平均售價與毛利率增長，而平均售價與毛利率也會反映到股價上。從這個角度看，蘋果股價在下半年反彈回升的可能性會比較大。
蘋果正將收入轉(zhuǎn)移到為客戶端服務(wù)與軟件營收上，這將為資本市場帶來新的預(yù)期
蘋果正在有意識將收入轉(zhuǎn)移到為客戶端服務(wù)上，高盛此前指出，如果目前使用iPhone一個用戶所帶來的ARPU是每月42美元，假設(shè)他使用所有的蘋果設(shè)備，那么帶來ARPU會達(dá)到每月153美元。不過ARPU能不能達(dá)到這個數(shù)還很難說，但從長遠(yuǎn)看，蘋果的用戶基數(shù)正在越來越大，在硬件和服務(wù)上的增長潛力也將越來越大。
目前，硬件收入下滑的蘋果從軟件生態(tài)系統(tǒng)獲得更多利潤有了更多動力。比如，蘋果不久前組建了一支秘密團(tuán)隊來探索App Store的改革方案，包括向得到突出顯示的應(yīng)用開發(fā)者收取費用。日前iOS App Store中國區(qū)的收入首次超過日本，排名全球第二，甚至未來在一兩年內(nèi)增長超過美國的可能性也很大。有分析師預(yù)言稱，用戶花在APP和其他蘋果服務(wù)上的錢未來幾年將會翻一番。因此，蘋果將收入轉(zhuǎn)移到為客戶端服務(wù)與軟件營收上，硬件之外的營收增長，將為資本市場帶來新的預(yù)期，股價與市值增長也會有新的可能。
資本提振股價有谷歌前例可鑒，但推動作用依然有限
在業(yè)績陷入低谷的情況下，在iPhone 7發(fā)布之前，蘋果董事會目前的手段就是通過資本提振股價。在低迷財報公布后，蘋果宣布將季度股息提升10%，至每股57美分，同時將股票回購規(guī)模上調(diào)至1750億美元。但事實上回購對股價的推動作用其實非常有限，但也并非完全無效，去年谷歌就通過創(chuàng)建名為Alphabet的全新公司，改變公司架構(gòu)，然后通過回購股票或支付股息吸引了新的投資者，推動股票上漲。蘋果這些資本層面的操作與組織架構(gòu)上的調(diào)整是否見效還有疑問，它必須在吸引投資者的同時，也最好拿出除手機之外的創(chuàng)新性產(chǎn)品。
但我們應(yīng)該從長遠(yuǎn)看，蘋果股價往往深受發(fā)布會和新產(chǎn)品的影響，蘋果新品在美國的交易市場也越來越趨于理性。雖然從1980年到現(xiàn)在，蘋果公司股票收益漲了260倍，未來暴漲暴跌都不太可能，要從蘋果股價漲跌規(guī)律中獲取暴利也幾乎不可能了。但相對來說，收益與虧損都會穩(wěn)定在一定區(qū)間范圍內(nèi)。
蘋果當(dāng)前的股價現(xiàn)狀符合巴菲特投資定律
我們知道，過去的幾個季度，蘋果股價幾乎處于一路下跌之中，截至目前，基本上已達(dá)到了一個歷史低位，巴菲特曾經(jīng)談到的股票投資定律當(dāng)中，其中有這么幾條：
1、巨大的投資機會來自優(yōu)秀公司被不尋常的環(huán)境所困，這時會導(dǎo)致這些公司的股票被錯誤的低估；
2、當(dāng)一些大企業(yè)暫時出現(xiàn)危機或股市下跌，出現(xiàn)有利可圖的交易價格時，應(yīng)該毫不猶豫的買進(jìn)它們的股票；
3、如果我對預(yù)估企業(yè)未來現(xiàn)金流量沒有十足的把握，我就不會去評估一家公司的價值。
也就是說，一家企業(yè)的現(xiàn)金流充足某種程度上就能體現(xiàn)其企業(yè)的價值與健康的業(yè)務(wù)水平。很顯然，巴菲特的股票買入投資定律反映到蘋果目前的現(xiàn)狀上幾乎都成立。
盡管蘋果當(dāng)前的股價現(xiàn)狀符合巴菲特投資定律，但依然有不確定性因素。從前面的分析可以知道，蘋果未來從競爭對手、營收與新盈利來源的開拓、新品研發(fā)、iPhone的周期性因素以及蘋果股票回購等資本操作都可能拉升股價回升，但這種猜測可能依然有些樂觀，因為目前iPhone出貨量的下滑只是短期低迷，還是長期的風(fēng)向，暫時并不明朗，iPhone 7能否成為爆款還存有疑問。事實上，這個疑問還是要看iPhone 7發(fā)布之后，如果iPhone 7并不是人們所認(rèn)可與期待的新品，用戶也不買賬，那個時候才是蘋果最麻煩的時候。